降準預期降溫？央行推“逆回購+MLF”
2020-09-02 17:00:30
在面臨超過3000億元中期借貸便利（MLF）到期的關鍵節點，央行選擇“逆回購+MLF”的方式回應市場對流動性的關切。
4月17日，中國人民銀行公開市場業務操作室公告表示，為維護銀行體系流動性合理充裕，根據當前流動性需求的期限結構，4月17日人民銀行開展逆回購操作1600億元，同時開展MLF操作2000億元。公開信息顯示，當日有3665億元MLF到期。
4月16日，人民銀行以利率招標方式開展了400億元的逆回購操作。在此之前，央行已經連續18天未開展過逆回購操作。
有分析指出，鑒于MLF到期以及地方債發行等原因，近期流動性面臨一定壓力，市場一直存在“是否應該降準”的討論。不過，在近期宏觀經濟數據超預期的背景下，市場已多次下調對“降準”的預期。
組合操作對沖MLF到期規模
梳理多家機構的分析，4月17日有超過3000億元MLF到期，引發市場對央行下一步操作的關注。
中信證券在此前的研報中預計，今年4月財政存款和MLF到期因素的存在，使得基礎貨幣面臨約1萬億元的缺口。同時，同業存單到期高峰和地方政府債加速發行，也會加大對流動性的擾動。
如何看待4月17日的央行操作？中國民生銀行首席研究員溫彬指出，當日央行并不是通過全額續作，而是采用“1600億7天逆回購+2000億中期借貸便利”組合方式進行，在規模上保持穩定，但體現出結構性差異。
溫彬分析認為，這個差異反映了央行當前的操作趨勢，其考量要素之一或是宏觀經濟基本面已觸底回升。一季度經濟數據顯示，投資、消費、工業增加值都在全面改善。總體來看，當前市場流動性比較充裕，不需要全額續作MLF來對沖到期規模，有助于流動性的結構性調整。
溫彬預計，根據央行4月17日的操作和一季度經濟數據，下階段降準和定向降準的概率在下降。央行可能會更多通過公開市場操作，來保持流動性的總體穩定和市場利率的基本平穩。
中信建投研報分析稱，當前公開市場操作總投放量4000億元，略大于MLF到期量。央行采用“OMO+MLF”加量對沖的方式應對基礎貨幣缺口，一方面可以利用MLF的長期限流動性穩定市場預期，避免基礎貨幣市場波動過大；另一方面可借助短期限的OMO到期回籠的方式精準操作，避免市場流動性過度寬松。這個操作方式，比原來市場期望的“降準”或直接使用“MLF”對沖的方式，更加靈活可控。
“把好貨幣供給總閘門”
包括此前的社融數據在內，近期公布的多項宏觀數據超出市場預期。4月17日，國家統計局公布的一季度經濟數據再次釋放“經濟企穩”信號，被認為將在一定程度上影響貨幣政策的走向。
根據國家統計局公布的數字，一季度GDP為213433億元，按可比價格計算，同比增長6.4%。3月CPI同比上漲2.3%，漲幅環比2月上升0.8個百分點；PPI同比上漲0.4%，漲幅比2月上升0.3個百分點。
交通銀行金融研究中心報告認為，基于當前經濟走穩的事實，考慮到物價水平已顯著回升，盡管貨幣政策應會堅持逆周期調節，但已經沒有必要進一步加碼。
在市場充滿爭議之際，央行近期不止一次地公開釋放信號，引導市場對貨幣政策的預期。
4月15日，央行貨幣政策委員會在2019年第一季度例會新聞稿中指出，要繼續密切關注國內外經濟金融形勢的邊際變化，增強憂患意識，保持戰略定力，堅持逆周期調節，進一步加強貨幣、財政與其他政策之間的協調，適時預調微調，注重在穩增長的基礎上防風險。穩健的貨幣政策要松緊適度，把好貨幣供給總閘門，不搞“大水漫灌”，同時保持流動性合理充裕，廣義貨幣M2和社會融資規模增速要與GDP名義增速相匹配。
工銀國際在研報中指出，從4月15日央行公告來看，央行貨幣政策委員會不再強調“加大逆周期調節的力度”，而將重點聚焦于“把好貨幣供給總閘門”、“防風險”和“推進關鍵領域改革”，說明當前央行具有適宜的政策空間，可根據不同情境從容地相機抉擇。
文章來源：新京報
