貨幣政策還是財(cái)政政策？專家認(rèn)為減稅空間更大
2020-09-02 17:04:50
防風(fēng)險(xiǎn)、降杠桿、穩(wěn)增長(zhǎng)，多重目標(biāo)之下，讓宏觀經(jīng)濟(jì)政策的決策更加復(fù)雜。貨幣政策和財(cái)政政策如何協(xié)調(diào)配合，成為“2018中國(guó)發(fā)展高層論壇專題研討會(huì)”的一個(gè)熱議話題。9月16日下午，在一場(chǎng)宏觀政策協(xié)調(diào)的分論壇上，多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)“寬松還是減稅”各抒己見。
春華資本集團(tuán)主席胡祖六、中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅等經(jīng)濟(jì)學(xué)家均認(rèn)為，當(dāng)下減稅相比貨幣政策更有空間。京東金融副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光，重陽投資管理股份有限公司總裁王慶則強(qiáng)調(diào)，貨幣政策目前已經(jīng)足夠?qū)捤桑蛐庞脗鲗?dǎo)的通道亟須進(jìn)一步疏通。財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究院院長(zhǎng)劉尚希認(rèn)為，不應(yīng)陷入寬松還是減稅的單邊選擇的邏輯陷阱中，宏觀政策要兼顧就業(yè)的充足性、穩(wěn)定性和平衡性。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)陳昌盛提出宏觀政策應(yīng)該擁有更廣闊的視野，宏觀政策要留有空間。
降稅費(fèi)已是當(dāng)務(wù)之急
胡祖六表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨國(guó)內(nèi)和國(guó)際環(huán)境比較顯著的不確定性和下行風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)都期盼政府出臺(tái)一些政策刺激，盡管政府已經(jīng)出臺(tái)了一些刺激措施，但未來到底是在貨幣政策還是財(cái)政政策特別是減稅方面更有空間？他更傾向于減稅。胡祖六認(rèn)為，通過國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)來看，減稅是應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)優(yōu)先考慮的政策，也是為未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)打基礎(chǔ)。
梁紅在發(fā)言中強(qiáng)調(diào)，降稅費(fèi)已是當(dāng)務(wù)之急。在她看來，中國(guó)的稅費(fèi)主要高在社保繳費(fèi)上。根據(jù)世行數(shù)據(jù)，中國(guó)企業(yè)綜合稅率排名12/189，其中社保稅負(fù)排名2/189。對(duì)企業(yè)來說是負(fù)擔(dān)，對(duì)老百姓來說拿到手的可支配收入減少。
不過，胡祖六認(rèn)為，中國(guó)也不能簡(jiǎn)單地照搬照抄國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)椋挥性诮?jīng)濟(jì)系統(tǒng)和主要市場(chǎng)都是在比較充分競(jìng)爭(zhēng)、透明的條件下，市場(chǎng)參與者、企業(yè)、百姓才都是相對(duì)理性的。如果處于一個(gè)有效需求相對(duì)不足的情況下，政策能夠采取寬松政策、減稅來彌補(bǔ)總需求的不足，這樣是管用的。但是，中國(guó)目前還是在轉(zhuǎn)型過渡期，不是充分的、真正完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，在這種情況下，如果增長(zhǎng)一乏力，就搞刺激的政策，這樣的政策太短期和急功近利，即便是短期拉高了GDP增速，也將帶來更多的問題。在他看來，貨幣政策、財(cái)政政策需要配套結(jié)構(gòu)性改革的政策。經(jīng)濟(jì)政策和中長(zhǎng)期的改革措施結(jié)合在一起。
貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制亟待疏通
今年以來，外部環(huán)境帶給經(jīng)濟(jì)的不確定性因素增加，去杠桿轉(zhuǎn)向穩(wěn)杠桿，穩(wěn)健中性的貨幣政策從中性偏緊轉(zhuǎn)向更加強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性合理充裕。在專家們看來，目前市場(chǎng)上不缺流動(dòng)性，而是缺乏貨幣向信用傳導(dǎo)的通道。
王慶表示，貨幣政策調(diào)整主要體現(xiàn)在信用債市場(chǎng)，信貸市場(chǎng)仍有待復(fù)蘇。在央行引導(dǎo)商業(yè)銀行購(gòu)買信用債后，債券市場(chǎng)信用利差已經(jīng)大幅降至低位區(qū)間，但數(shù)量更大的信貸市場(chǎng)仍未復(fù)蘇。在他看來，目前寬貨幣的效果有限，表明貨幣向信用傳導(dǎo)的機(jī)制存在問題。
2018年上半年以來，貨幣政策在保持穩(wěn)健中性的基調(diào)中，更強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性的合理充裕，央行多次通過定向降準(zhǔn)、MLF（中期借貸便利）等手段，呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性。監(jiān)管者希望通過寬貨幣傳導(dǎo)至寬信用。不過，連續(xù)幾個(gè)月來，央行發(fā)布的信貸數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)融資規(guī)模增速、人民幣貸款增速低于預(yù)期。最新數(shù)據(jù)顯示，8月新增社融企穩(wěn)向好，但企業(yè)中長(zhǎng)期貸款仍未放量。
沈建光表示，貨幣政策寬松似乎并未帶動(dòng)寬信用。據(jù)傳近日央行向數(shù)家大型商業(yè)銀行開展定向正回購(gòu)，回收流動(dòng)性，這顯示8月中國(guó)大型銀行流動(dòng)性充裕，但放貸意愿不足。同時(shí)，政策利率和市場(chǎng)利率出現(xiàn)倒掛，在此情況下，銀行會(huì)更加愿意把資金借給央行而非向市場(chǎng)投放。沈建光認(rèn)為，貨幣政策效用遞減的原因一是中國(guó)企業(yè)債務(wù)壓力較大，二是以往企業(yè)信貸資源過度集中在房地產(chǎn)與地方融資平臺(tái)，三是實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資項(xiàng)目回報(bào)率低。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制亟待疏通。
宏觀政策需要整體思維
劉尚希表示，財(cái)政政策和貨幣政策的問題，是宏觀政策如何協(xié)調(diào)的問題，首先要厘清政策思維。“寬松還是減稅，這不是一個(gè)選擇題。”劉尚希表示，宏觀政策是一個(gè)復(fù)雜的問題，需要整體的政策思維，不能就單方面某一個(gè)政策考慮，不要陷入寬松還是減稅的單邊選擇的邏輯陷阱中。其次，劉尚希認(rèn)為，還需要搞清楚財(cái)政政策和貨幣政策的共同目標(biāo)。“如果目標(biāo)不清楚，就忙著去開處方，就是無的放矢，這樣開出的處方，非但病沒有治好，還會(huì)治出新的病。”
我國(guó)當(dāng)下面臨經(jīng)濟(jì)下行的壓力，財(cái)政、貨幣政策的目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)；那么按照當(dāng)前的形勢(shì)，是否意味著宏觀政策目標(biāo)都要圍繞穩(wěn)增長(zhǎng)？劉尚希認(rèn)為，這一問題值得深思。從我們當(dāng)前情況來看，靠穩(wěn)增長(zhǎng)是不是能夠真正防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)？近日,中共中央政治局召開會(huì)議,分析研究當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、部署下半年經(jīng)濟(jì)工作,提出要做好穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作。劉尚希表示，在諸多的“穩(wěn)”的目標(biāo)中，擺在首位的應(yīng)當(dāng)是就業(yè)。增長(zhǎng)和就業(yè)之間的邏輯關(guān)系，在不同條件下是不一樣的，從過去經(jīng)驗(yàn)來看，穩(wěn)增長(zhǎng)未必能夠穩(wěn)就業(yè)。但是，從就業(yè)出發(fā)，穩(wěn)了就業(yè)，那么增長(zhǎng)是肯定的。
進(jìn)一步而言，穩(wěn)就業(yè)并非只是數(shù)量上的，國(guó)家需要解決的不僅是就業(yè)的充分性，還涉及就業(yè)的穩(wěn)定性和平等性。穩(wěn)就業(yè)要兼顧三個(gè)維度。“解決就業(yè)，同時(shí)也能帶動(dòng)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，不僅是一個(gè)政策問題，還涉及經(jīng)濟(jì)改革和社會(huì)改革的問題，都結(jié)合起來，才能真正實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)。”劉尚希表示，貨幣政策能更多地在就業(yè)充分性上發(fā)揮作用，財(cái)政政策則更多地體現(xiàn)在就業(yè)的穩(wěn)定性和平等性。財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)當(dāng)圍繞就業(yè)的三個(gè)維度，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，提高發(fā)展質(zhì)量。
陳昌盛提出宏觀政策應(yīng)該擁有更廣闊的視野，他提出四個(gè)關(guān)鍵詞：方向、協(xié)調(diào)、過渡期、空間。首先，從方向上來看，目前中國(guó)GDP保持6.7左右的增速，并不是特別差，貨幣政策還沒有到需要寬松的程度；從今年前8個(gè)月的數(shù)據(jù)看，就業(yè)、利潤(rùn)都表現(xiàn)不錯(cuò)，也不支持調(diào)整政策。在金融危機(jī)之后，全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體都經(jīng)歷了一場(chǎng)市場(chǎng)主導(dǎo)的去杠桿過程，但中國(guó)沒有，中國(guó)反而是在快速加杠桿，如今問題已經(jīng)積累到一定程度，在這種情況下，我們的貨幣政策所堅(jiān)持的穩(wěn)健中性的方向并沒有問題。從財(cái)政政策來看，應(yīng)該是寬松調(diào)整，一方面政府花錢，比如通過增發(fā)債券；另一方面企業(yè)去花錢，比如減稅。目前來看，政府花錢的效率很難說比企業(yè)高。在美國(guó)減稅之后，很多歐洲國(guó)家跟著減稅，中國(guó)在全球的稅負(fù)偏高，因此從花錢的效率來講，確實(shí)有減稅的空間。
其次，所謂協(xié)調(diào)，陳昌盛指出，中國(guó)政策有五道金牌——去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管、控債務(wù)、控房?jī)r(jià)、強(qiáng)環(huán)保，要相互協(xié)調(diào)。此外，財(cái)政政策和貨幣政策本身要協(xié)調(diào)，對(duì)內(nèi)政策和對(duì)外政策也要協(xié)調(diào)好。第三，針對(duì)一系列改革，比如資管新規(guī)、社會(huì)保障的改革等問題，要設(shè)計(jì)好過渡期，避免產(chǎn)生大的沖擊。最后，宏觀政策要留有空間。
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文章來源：第一財(cái)經(jīng)
