中國鐵塔估值最高350億美元 有望成為近四年全球最大規模IPO
2020-09-02 17:06:16
全球收入最高的通訊集團中國鐵塔（China Tower Corporation）即將登陸香港股市。
英國金融時報稱，中國鐵塔正尋求將IPO募資金額提升至86.8億美元（約681.21億港元），估值最高達350億美元（約2380億人民幣）。此前港媒稱其聯席保薦人中金及高盛給出的估值區間為2180億-3400億元人民幣。
此前7月初，在港上市的小米集團IPO募資額為371億港元，若以最高價招股，中國鐵塔勢將創出多項紀錄：
有望超越小米成為今年港股市場最大規模IPO；有望成為近四年來全球最大規模的IPO。最高紀錄是2014年阿里巴巴的IPO，募資額為250億美元；有望成為僅次于2010年中國農業銀行220億美元IPO之后港交所歷史上規模最大的內地國企IPO；有望成為港交所歷史上規模第7大IPO。
中國鐵塔繼小米之后上市，標志著今年中國科技公司的IPO持續火爆。預計明年將有大量中國的小型科技公司和電子商務類IPO涌現于香港和紐約股市。
中國鐵塔昨日公布香港IPO招股計劃，招股區間為1.26-1.58港元，對應募資額為69.2億美元至86.8億美元。預計該公司將于8月8日在香港交易所掛牌上市，預計市值將在220億美元至350億美元之間。
中國鐵塔背后的基石投資者陣容豪華。彭博社提到了高瓴資本和阿里巴巴旗下一家子公司淘寶中國，二者分別同意投資4億美元和1億美元。其他基石投資者包括上汽集團、工商銀行、中國石油天然氣集團旗下關聯公司。10家基石投資者已同意認購總計14億美元的中國鐵塔股份。
三大通信運營商是中國鐵塔最大的股東，同時它們也是中國鐵塔最重要的客戶，并向其提供服務。根據5月中旬提交的招股書，公司主要股東為中國移動（占比38%），中國聯通（28.1%），中國電信（27.9%），中國國新（6%）。
中國鐵塔在登陸港交所之后，未來可能還會在A股上市。
電信基礎設施“巨無霸”
中國鐵塔是中國實施“網絡強國”戰略不可或缺的推動者。其站址資源在中國市場具有獨一無二的優勢。
中國鐵塔是全世界通訊鐵塔最多的電信基礎設施集團，擁有180萬座移動基站，比其身后的全球第二大公司印度Indus（擁有1.726萬座基站）足足多了13倍，市占率高達97%。
去年，中國鐵塔息稅前利潤為27億元（約合3.98億美元）。該公司最近一次年度虧損發生在2015年。中金公司預計，中國鐵塔2018年營收預計增長1%，至693億元，凈利潤將下跌6.7%，至18億元，受定價調整影響。
此前公布的招股書顯示，從2014年成立至今，中國鐵塔的營收呈現快速增長態勢：在2015年至2017年，收入分別為88.02億、559.97億、686.65億元；凈利潤分別為虧損35.96億元、盈利7600萬元、盈利19.43億元。
中國鐵塔是國企改革的產物之一，當年中國移動、中國聯通、中國電信這三大通信運營商股東將自身的重資產鐵塔基站業務剝離出來后注入中國鐵塔，并以注入資產劃分持股比例。
投資者的疑慮
不過，金融時報稱，投資者擔心，考慮到中國鐵塔的國有企業身份，這在確保其無可撼動的壟斷優勢之外，缺乏有力競爭對手和依賴政府將使得公司業績增長放緩。Smartkarma公司電訊分析師Chris Hoare認為，中國鐵塔沒有明顯的提高收益的途徑。
此外，對于中國鐵塔來說，租戶是收入的保障，其主要租戶——中國三大運營商面臨著“提速降費”的難題，毫不猶豫地將成本轉移給了中國鐵塔。受此影響，中國鐵塔今年的收入較去年同期下滑約6%。該公司過于依賴三大運營商。智通財經曾評價稱：以共享模式為核心的中國鐵塔經營出的好業績或許只是抬高估值的手段。
更重要的是，巨額負債是中國鐵塔最大瑕疵。2015年公司負債1436.62億元，2017年增長至1951.48億元，年復合增長率16.53%。
在巨額負債中，流動負債占比較大，令中國鐵塔的流動比率處于較低水平，2016、2017年僅為0.2倍，且杠桿比率逐年上升，在資金流動性減弱時計息負債上升，將進一步影響資金周轉，這或許是中國鐵塔上市的根本原因。
文章來源：華爾街見聞
