高瓴資本 · 張磊：投資人要用長遠的眼光看問題做選擇，懂得滯后滿足
2020-09-02 17:08:55
耶魯讀書與投資結緣
編者注：張磊出生于70年代河南的一個干部家庭，家中藏書很多，他自幼喜歡讀書，也經常借書給同學看。高中的時候，他把《資本論》讀了兩遍。雖然現代金融投資的工具和方法大多源于西方，但是張磊是更推崇中國的哲學思想和傳統文化。他很喜歡 「守正用奇」、「弱水三千，但取一瓢」、「桃李不言、下自成蹊」，這三句話，它們分別源自《道德經》、《論語》、《史記》，這也成為了他最重要的三個投資哲學。
高考的時候張磊以河南省文科狀元的身份考入中國人民大學國際金融專業，并當選了學生班主任。這個經歷讓他在學校期間就積累了豐富的工作經驗，也讓他逐漸悟出一個道理：「一個人的成功，并不取決于個人，而是看你是否能帶領一個團隊走向成功。」在之后的人生道路上，張磊一直努力踐行這一點，讓團隊成功。
1998年，張磊赴美讀書，他選擇了內心一直向往的耶魯，在耶魯他攻讀了工商管理碩士和國際關系碩士兩個學位，他的投資生涯也開始于耶魯。
張磊：在耶魯讀書的時候，我曾去波士頓的一家咨詢公司面試。面試官讓大家分析整個大波士頓區域需要多少加油站。別人都在做數據分析論證時，我向面試官提了一連串問題，為什么只建加油站?為什么不能也同時開雜貨店?未來要是有了別的出行方式，修那么多加油站干什么?可能是我「懟」面試官懟得太狠，結果他現場就把我KO了（出局）。后來這樣「一輪游」的面試我還參加了不少。在所有的門似乎都關閉的時候，我在耶魯投資基金找到了一份實習生工作，就這樣我進入了投資行業。
在耶魯，我遇到了影響我一生的一位恩師——David F.Swensen（大衛·斯文森）他當時是耶魯大學捐贈基金的首席投資官，為美國各大機構輸送了無數優秀的人才，他是被美國的機構投資者奉為教父級的人物。跟著他我學到了很多，也深受他的影響。畢業后他邀請我管理耶魯大學捐贈基金。
后來我回到中國，利用耶魯大學投資基金辦公室提供的3000萬美元創立高瓴資本，專注于中國投資。為什么選擇回國？其實回國對我來說是水到渠成的事。對祖國的感情發生在一年365天，只是在回國的這一天體現罷了。
和高質量的人花足夠的時間做高質量的事
對于投資，我要找的是具有偉大格局價值觀的堅定實踐者。我認為有價值的投資就是和高質量的人花足夠的時間，做高質量的事情。
本質上我是創業家，只是我的專業領域是投資而已。我覺得，能生活在這個創新層出不窮的時代里真的很幸運。我喜歡那些想干大事的企業家，我最大的樂趣就是幫他們實現夢想。
我的投資風格主要受到兩個人的影響，一位是我的恩師David F.Swensen（大衛·斯文森），剛才提到過。另一位就是巴菲特先生了。我可以算是巴菲特先生堅定信念的執行者，相比于簡單的價值投資者，我更認可的是長期持有。超長期投資是我的信仰。概括來講就是兩點，第一，把基金做成超長期結構的基金；第二，所投公司和投資基金的理念要完全一致。
編者注：張磊投資京東的時候，很多人不看好京東，當時輕資產是主流模式，但是張磊看準了京東的商業模式可行，決定重倉。
當時京東找我融資的時候只要7500萬美元，我當時就告訴劉強東,這個生意要不讓我投3億美元，要不我一分錢都不投。因為這個生意本身就是需要燒錢的生意，不燒足夠的錢在物流和供應鏈系統上是看不出來核心競爭力的。劉強東人很真實，我希望創業者都能像他那樣，真實的表達自己，總有適合你的投資者。不要見風使舵，見到一個喜歡精耕細作的資本家，你就說自己是江澤水鄉來的，雖然這樣可能融資做得很快，但是最后會有問題，我覺得真實是第一重要的。現在有太多的人在培訓創業家，有太多人培訓資本家，我覺得培養很好，培養技術很好，但是培養的時候要強調他們把自己真實的一面展現出來。
還有一件事是當年我提出讓京東收購騰訊電商時，其實京東和騰訊的團隊都非常反對，其中騰訊一方更強烈。 但我始終沒有放棄這個想法，我告訴馬化騰，最大的問題不是不能賺錢，而是減少不該花的時間和精力。這句話讓他恍然大悟。14年1月下旬，劉強東和騰訊總裁劉熾平見面并啟動合并案。我還和他們一起分享了我的理念，就是做事要搞就搞大的，搞大了就要搞永恒的，而且再牛也要不斷創新，還有一點就是早死早超生，要么自己去死，要么自我毀滅再生。
選擇一條與眾不同的路
投資這件事還是要堅持自己的判斷，走自己的路。包括控股百麗，當時外界肯定不明白我為什么做出這個決策，控股一家已陷入困境的老牌公司？其實我也解釋過，第一，百麗仍是一家年銷售額超400億，EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）超60億的企業；第二，能把鞋做好的零售企業，是真正牛的零售企業；第三，百麗做成了中國乃至全世界都是規模頂級的零售網絡，它可能是全球唯一一家擁有2萬家直營門店，并實現全面自營、管理、掌控的企業；第四，百麗企業文化中有運動員精神。試問哪個失敗的企業，一年還能有幾十億現金流？在最近的消費者調研中，我們仍然看到百麗旗下的品牌是眾多消費者眼中最耳熟能詳的女鞋品牌，消費者認知度超過60%，甚至超過了Zara、H&M等快時尚品牌在中國的認知度。幾千萬會員啊!這是多少企業夢寐以求的資源，下一步的重中之重，就是研究怎么抓住這么寶貴的消費者基礎，外界看到的是百麗的衰退，我看到的卻是無限的寶藏。其次我認為百麗做的事，高科技公司是做不了的。
高瓴資本投過不少高科技公司，一些亞文化的創新公司也好，一些互聯網的時尚公司也好，他們參觀完百麗都驚呆了：百麗做的這些事情，他們都做不了，太難了！他們所說的那些互聯網理念，不管是C2M，還是快時尚供應鏈，還是無縫鏈接，唯一最有機會實現并創造出新模式的公司，實際是百麗，而且只有百麗。
弗羅斯特在他最著名的詩《未選擇的路》里說道：「我選擇了一條與眾不同的道路」。而這對我此生意義非凡，我很認同這句話，我也在人大演講的時候說給學妹學弟們聽。人生就是有很多路口，每個路口也導向了不同的方向。現在回想起來，當年在波士頓如果按照那個咨詢公司的面試官的要求建模型做論證，今天我可能會在華爾街做咨詢或投行。當然這也是個不錯的選擇，那樣我就不會有現在的成就，也不會有今天的高瓴資本了。當時我選擇的是誠實面對自己的內心，坦誠表達自己的想法，選擇不走尋常路。
用長遠的眼光看問題做選擇，懂得滯后滿足
作為投資人，我自己的感觸是用長遠的眼光看問題做選擇，時間自然會成為你的朋友。
我的信念，是要做企業的超長期合伙人。高瓴資本的使命就是發掘最具有長期競爭優勢的企業，用最長線的錢來幫助企業實現長期價值。我們相信那些能長期為消費者帶來價值、為產業鏈提高效率、「護城河」足夠深的商業模式能夠帶來長期的高資本回報率。
其中，我所認為的「真正的護城河」，其實是長期創造最大價值，而且用最高效的方式和最低的成本創造最大價值。怎么創造這種價值，在不同的環境和不同的時代是不一樣的。在美國，20世紀50年代，品牌是最大化、最快創造價值的「護城河」，而隨著互聯網對品牌的沖擊，品牌價值的護城河又不見得是最高效的方式，有人說在網上通過意見領袖創造價值效率更高。其實，這個世界永恒的只有變化，「護城河」也不可能不變。
優秀的公司是當互聯網大潮襲來時，能夠深挖自己的「護城河」，主動擁抱互聯網帶來的變化。如果一家企業恒古不變，這種企業永遠不值得投資。
正如我在人大80周年校慶上所演講的一樣，這個世界不變的只有變化本身。有句話叫「風物長宜放眼量」，就是讓我們從遠處、大處著眼，要看未來，看全局。我常常給創業者建議，要學朱元璋「廣積糧，高筑墻，緩稱王」。這個戰略在創業中有效，也同樣適用于你我的生活。做時間的朋友，需要極強的自我約束力和發自內心的責任感。在多數人都醉心于「即時滿足」(INSTANT GRATIFICATION) 的世界里，懂得「滯后滿足」( DELAYED GRATIFICATION)道理的人，早已先勝一籌。我把這稱為選擇延期享受成功。
本文來源：由 @投資人說（ID：touzirenshuo） 整編發布于人人都是產品經理。
